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    下周最具爆發力六大黑馬

    時間:2021年08月06日 14:35:17 中財網
      福耀玻璃(600660):Q2利潤同比+81% 毛利率同比改善
      類別:公司 機構:東吳證券(601555)股份有限公司 研究員:黃細里 日期:2021-08-06
      投資要點
      公司業績概述:公司2021H1 實現營收115.43 億,同比+42.14%;歸母凈利潤17.69 億,同比+83.54%;扣非歸母凈利潤16.62 億,同比+109.79%。2021Q2 營收58.37 億,同比+47.74%,環比+2.30%;歸母凈利潤9.14 億,同比+81.35%,環比+6.90%;扣非歸母凈利潤8.49 億,同比+106.12%,環比+4.44%。2021H1 公司匯兌損失1.72 億元,2021 Q2匯兌損失1.02 億元;扣除匯兌損失后的扣非歸母凈利潤實現9.51 億元,同比+167.2%,環比+7.7%。

      2021Q2 營收漲幅好于行業,利潤漲幅高于營收,超我們預期,主要系產品結構改善+毛利率提升+管理費用率降低:2021Q2 乘用車行業批發銷量實現480 萬輛,同比-0.8%,環比-4%,公司2021Q2 營業收入同環比增幅遠好于行業,主要系公司加強業務營銷力度保證訂單量,同時天幕、調光、包邊模塊化等高附加值產品占比持續提升,同比+1.54pct,單車配套均價上升。凈利潤同比漲幅高于營收,核心原因包括:1)公司覆蓋產品產業鏈上游原材料,減少成本波動,毛利率改善明顯。

      2021Q2 毛利率40.63%,同比+3.53pct,環比+0.03pct,成本進一步得到有效控制。2021H1 來看,公司汽車玻璃業務毛利率+2.05pct,浮法玻璃毛利率+6.27pct,貢獻較大。2)管理費用率大幅降低。2021Q2 管理費用率9.03%,同比-4.53pct,環比+0.15pct。福耀美國子公司2021H1 實現營業收入19.18 億元,同比+43.8%,環比-0.05%;凈利潤1.32 億元,同比增長2.24 億元,環比+39.0%;2021H1 凈利率6.88%,同比+13.78pct,環比+1.93pct。2020 年全年FYSAM 虧損2.8 億,相比2019 年2.9 億虧損小幅縮減,2021H1 依然處于虧損狀態。

      受益天幕普及增加玻璃單車面積+高附加值功能提升汽玻單價等行業紅利以及鋁亮飾條業務增強協同效應,利好福耀長期發展:1)行業端:
      隨汽車輕量化及智能化大趨勢,天幕滲透率逐漸提升, “顏值加分”+重量減輕;HUD 前擋、調光、玻璃天線、隔音隔熱等高附加值功能滲透率不斷提升,汽車玻璃單車價值量有望提升100%-150%,潛力較大。

      2)以德國FYSAM 為跳板,福耀進軍鋁亮飾條行業,拓展業務邊界。

      進一步集成化汽車玻璃產品,增強規?;瘍瀯?,打開全新增量空間。

      盈利預測與投資評級:在天幕及高附加值功能集成等趨勢下,汽車玻璃行業未來量價齊升,福耀玻璃(600660)作為行業龍頭積極拓展自身業務,有望率先受益行業紅利。我們將公司21-23 年歸母凈利潤上調為42/55/66 億元;對應EPS 為1.68/2.20/2.63 元,對應PE 為32/25/21 倍。維持福耀玻璃“買入”評級。

      風險提示:全球汽車市場復蘇低于預期;匯率波動超預期。

      中財網
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