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    下周最具爆發力六大黑馬

    時間:2021年08月06日 14:35:17 中財網

      凱美特氣(002549):中國食品級二氧化碳龍頭 電子特氣打造新增長極
      類別:公司 機構:浙商證券股份有限公司 研究員:邱世梁/王華君/張楊 日期:2021-08-06
      投資要點
      中國食品級二氧化碳龍頭,過去3 年凈利潤復合增速達12%公司是一家以石化尾氣為原料的工業氣體公司,主要生產食品級二氧化碳、氫氣及其他可燃氣,電子特氣、雙氧水等新產品有望在未來逐步放量。2020 年食品級二氧化碳/氫氣的收入及毛利占比分別為46%/29%、64%/23%。公司預計2021 年上半年凈利潤同比增長80%-130%,業績拐點顯現。

      傳統業務:“碳中和”提升客戶尾氣回收積極性,產能擴張助力增長公司上游為大型石化企業,客戶更依賴于專業的第三方尾氣處理公司。在“碳中和”的大背景下,客戶對尾氣回收的意愿增強,公司傳統業務產能有望持續擴張。揭陽項目投產后有望新增20 萬噸二氧化碳、6000 噸氫氣以及30 萬噸高純凈雙氧水產能,完全達產預計新增年收入6.5 億元左右。

      公司產能集中在東南沿海地區,為可樂的策略供應商,在高端市場(如可樂、啤酒),公司市占率高達70%以上。食品級二氧化碳市場空間20 億元左右,其中泛食品領域占比56%,公司綜合市占率為12%,還有進一步提升空間。

      新業務:電子特氣新星,優先切入稀有氣體及激光混配氣我國電子特氣市場150 億元,復合增速20%左右,主要應用在集成電路、液晶顯示、晶硅太陽能(000591)電池、光纖等領域,其中半導體市場所需電子特氣占比達70%左右。我國電子特氣國產化率約15%,行業的主要壁壘在于技術,具體包括混配精度要求高、分析檢測與質量控制要求高、氣體充裝及儲運要求高。

      公司從事電子特氣具備三大競爭優勢:1)技術先進,信息化管理;2)產業閉環,成本優勢;3)產品認證有序進行,潛在市場空間逐步打開。

      公司電子特氣項目(一期)于2020 年底已投產,核心產品為高純稀有氣體(氪氣、氙氣、二氧化碳等)以及氟基混配氣,主要應用在激光器、半導體等領域。

      據公告,項目達產后將貢獻年收入1.3 億元(含稅),利潤總額0.73 億元。

      盈利預測及估值
      隨著電子特氣業務逐步放量,公司業績有望加速增長。預計公司2021-2023 年的歸母凈利潤分別為1.3/2.1/3.9 億元,分別同比增長83%/56%/89%,復合增速為75%,對應PE 分別為53/34/18 倍。

      公司成長性顯著優于同板塊可比公司。參考可比公司估值,給予2022 年48xPE,對應合理市值為101 億元。首次覆蓋,給予“買入”評級。
      中財網
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