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    李大霄:風險凸現 林園:不給窮人道歉-更新中

    時間:2021年08月06日 12:36:39 中財網

      中信證券:八月,把握事件擾動中的加倉機會
      中信證券
      本文為2021年8月事件驅動投資策略。

      本期,我們聚焦8月的重磅事件,從事件驅動角度為大家厘清投資主線。

      本期作者
      7月復盤
      在7月的事件驅動投資策略中,我們提出,宏觀擾動漸行漸近,需要保持密切關注,注重交易的靈活性;在月初的事件驅動策略視頻會上,我們進一步分析了三季度各月潛在的擾動事件,提出對于三季度的擾動事件,輕預判重應對,應利用好每一次調整帶來的加倉機會。

      7月底的超預期政策帶來了市場的快速回調,也帶來了三季度的第一次布局良機,經過一周左右的反彈,效果已有所顯現。

      結構上,7月市場呈現出了明顯的分化行情。流動性預期的變化,影響了機構對于核心資產和成長股兩類股票的偏好。從市場表現來看,以食品飲料為代表的核心資產和以半導體、新能源汽車為代表的成長股,在7月出現截然相反的走勢。

      7月不同指數走勢及市場重要事件

      資料來源:中信證券投資顧問部
      7月不同階段市場概況

      資料來源:中信證券投資顧問部
      8月事件驅動投資日歷
      (2020年8月4日更新)
      
      溫馨提示:
      1、關于國內數據:除2月外,每月的國民經濟運行情況新聞發布會將公布上月主要經濟數據,其中1、4、7、10月還將公布季度經濟數據;中國人民銀行每月發布金融統計數據報告,公布時間一般在10-12日;中國汽車工業協會一般會在每個月10-15日公布汽車行業產銷數據。

      2、關于海外數據:美歐議息、經濟數據公布均以北京時間標注,其他海外事件按當地時間標注。

      3、關于國內重要會議:中央政治局會議每年召開多次,其中4月底、7月底、10月底、12月中這幾次對于經濟形勢判斷及政策方向具有更強指導意義,建議重點關注。中央全面深化改革委員會近年來平均每年召開5-6次,平均2-3個月一次。

      4、投資日歷中的事件信息來源主要參考統計局網站、政府網站、財經媒體、網絡大數據等多種信息渠道,與最終實際情況可能存在偏差,請以實際情況為準。

      8月事件驅動投資策略
      事件驅動觀點
      主線觀察:8月重點關注宏觀主線和政策主線

      資料來源:中信證券投資顧問部
      ?宏觀擾動事件待平復,把握波動中的加倉機會。

      7月下旬,教育雙減政策落地,引發了海外資金對于國內各個行業政策不確定性的擔憂,出現恐慌性拋售。內資擔憂外資持續拋售,加重了市場短期悲觀情緒。隨后新華社及時維穩,市場短期恐慌告一段落。

      針對這一事件,我們認為,教育雙減政策的出發點,是在共同富裕的政策框架之下,降低人民的剛需支出成本,存在行業的特殊性,與消費升級并不矛盾。這樣的事件帶來的短期非理性殺跌,是加倉的良機。

      展望8月,市場仍可能出現一些擾動事件,類似的“挖坑-填坑”行情仍有可能出現,利用每一次擾動逢低加倉,是較為穩妥的應對之策。

      ?潛在的擾動事件主要在于國內外的宏觀流動性,而影響因素各不相同。

      一是國內疫情和央行公開市場操作。

      本輪散點疫情已擴散至多個省市,當下恰逢暑期消費旺季,疫情對于經濟基本面形成一定擾動。7月降準以來,市場一直在“弱基本面-強流動性”的模式中交易,而8月本身是MLF到期高峰,地方債發行預計逐漸放量,對于流動性需求較高,貨幣政策如何平衡需要關注。

      如果出現疫情超預期或者月中MLF續作低于預期的情況,都會對市場形成擾動,特別是對高估值板塊形成壓制。而在基本面下修+財政發力的組合下,新老基建相關領域配置價值提升。

      二是美伊關系與美聯儲縮減購債政策。

      伊朗新任總統將在8月初就職,美伊關系面臨新的考驗。如果伊核協議談判不順利,可能導致原油價格上升,進而推升通脹預期。按照目前市場預期,美國將在月底的Jackson Hole會議上開始對縮減購債政策開始討論。在海外疫情持續擴散,群體免疫延后的環境下,市場對于縮減購債的節奏判斷正在趨于緩和。如果此時通脹預期出現明顯變化,將導致貨幣政策預期重新調整,進而影響海外資金風險偏好。

      ?公募基金二季度抱團成長制造,警惕高估值品種抱團松動。

      7月下旬,公募基金二季報披露完成。通過分析主動權益類基金(普通股票型、偏股混合型、靈活配置型)披露的十大重倉股(只考慮A股部分),推斷公募基金調倉行為,我們可以看出兩大趨勢。

      趨勢一:行業集中度上升,抱團行為加劇。

      主動權益類基金持倉占比前5的行業是食品飲料(16.8%)、醫藥(16.1%)、電子(14.2%)、電力設備及新能源(12.4%)、基礎化工(5.4%),合計占比達到64.9%,遠高于一季度前5行業的59.0%。也就是說,相對于一季度,公募基金抱團進一步加劇。

      趨勢二:聚焦成長制造,大幅減持核心資產。

      和一季度相比,電力設備及新能源、電子兩個板塊持倉占比均大幅提升,且超配幅度明顯提升,表明即使剔除股價上漲的因素,這兩個板塊仍然獲得了明顯的增持。與之相對應的,是地產、家電、消費者服務為代表的核心板塊,遭遇大幅減持。非銀金融板塊倉位占比0.5%,遠低于自由流通市值6.1%的比例,可以說幾乎到了“賣無可賣”的程度。

      這樣極端的倉位配置分化,結合近期熱門板塊成交占比居高不下的現象,為高位的高估值板塊增加了不穩定因素。

      結合上市公司中報/業績預告與板塊近期表現,按照“低配+業績增長”的標準篩選,選取相對配置比例小于0.5,(整體法計算)兩年累計業績增速大于40%的行業,有非銀行金融、通信、鋼鐵、交通運輸。其中通信行業除了符合上述條件外,也是新基建重要領域,疊加近期有行業龍頭發行上市催化,具備較好交易性機會。

      配置策略
      整體倉位上,可以利用每一次調整的機會,逐漸加倉。

      配置上,基本面下修+財政發力背景下,關注新老基建相關領域,如基建、通信、IDC等。去年核心資產整體上漲打開了估值空間,資金下沉效應使得二線龍頭具備優良的配置性價比。且在共同富裕+反壟斷政策框架之下,制造業有望獲得政策持續支持,二線龍頭以及制造業公司聚集的中證500指數,特別是相關指數增強產品,仍有較高配置價值。

      高估值板塊存在調整壓力,低估值核心資產可作為底倉配置選擇。

      
      中財網
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